土耳其并购交易中的法律尽职调查：公司记录、隐性负债、数据保护和交易保护

介绍

在土耳其，法律尽职调查是收购股份、资产或企业最重要的环节之一。其目的不仅仅是确认目标公司是否存在。一次妥善开展的尽职调查应明确买方将获得的权利、目标公司将保留的负债以及可能阻碍或延迟交易完成的法律障碍。.

在股权收购中，目标公司的法律身份保持不变。因此，股权转让后，其现有的债务、合同、员工、许可证、纠纷和监管风险仍然保留在公司内部。收购方不仅可能收购一家运营中的企业，还可能收购一些财务报表未能准确反映的历史负债。.

在资产收购中，买方可以选择特定的资产和负债。但是，不动产、车辆、合同、知识产权、许可证和员工的转让可能需要单独的法律程序。.

因此，法律尽职调查的设计应根据拟议的交易结构、目标公司的业务领域、买方的商业目标以及可能影响购买价格的风险而定。.

什么是法律尽职调查？

法律尽职调查是指在交易完成之前对目标公司、企业或资产进行的系统性审查。.

该审查通常旨在确定：

• 卖方是否合法拥有股份或资产；
• 卖方是否有权完成交易；
• 目标公司是否已妥善设立和管理；
• 其公司决策是否有效；
• 无论股份是否被质押、扣押或受第三方权利约束；
• 公司是否存在未披露的债务或法律风险；
• 交易完成后，实质性合同是否继续有效；
• 是否需要监管部门批准；
• 目标公司是否拥有其声称拥有的资产和知识产权；
• 是否应降低购买价格、维持原价或通过赔偿予以保障。.

尽职调查并非旨在取代财务、税务或技术审查。最有效的流程是将法律调查结果与财务、会计、税务、运营、环境和商业调查相协调。.

买方和卖方尽职调查

尽职调查可以针对买方或卖方进行。.

买方尽职调查

买方尽职调查是代表潜在买家进行的。其目的是在买方签订合同或支付购买价款之前识别法律风险。.

买方律师审查卖方提供的文件，进行公共登记查询，提出问题并准备一份报告，指出重大风险。.

研究结果可能对以下方面产生影响：

• 交易是否进行；
• 交易结构；
• 购买价格；
• 成交条件；
• 卖方保证；
• 具体赔偿；
• 托管或保留安排；
• 交割后承诺。.

供应商尽职调查

在公司被推荐给潜在买家之前，卖方会进行尽职调查。.

该流程可能会发现一些可以在销售前进行核实的缺陷，例如：

• 公司决议缺失；
• 不准确的股份账簿；
• 未注册的知识产权；
• 过期许可证；
• 非正式关联方协议；
• 未解决的员工问题；
• 合同缺少签名；
• 数据保护文件不完整。.

卖方报告可以为多个竞标者提供共同的信息基础。但是，买方通常仍会进行自己的核实，可能不会完全依赖卖方的报告。.

确定审查范围

在开设虚拟数据室之前，应确定尽职调查范围。.

对于小额交易，可能无需对所有文件进行全面审查；但对于受监管或高价值收购而言，则至关重要。交易双方可根据以下因素设定重要性阈值：

• 合同价值；
• 年收入；
• 员工人数；
• 诉讼金额；
• 资产价值；
• 监管意义；
• 合同义务期限；
• 具有战略意义。.

有些事项不应仅仅因为其直接的经济价值看似有限就被排除在外。例如，无效的许可证、未解决的所有权纠纷或非法处理客户数据都可能威胁到企业的持续经营。.

审查期限也应明确规定。公司记录可能需要从公司成立之日起进行审查，而商业合同和诉讼记录的审查期限则可能更为有限。.

数据室和文档请求清单

卖方通常通过电子数据室提供文件。数据室应按照明确的类别进行组织，并包含完整、最新且可检索的文件。.

典型的需求清单包括：

• 公司记录；
• 股份和股东；
• 财务和税务文件；
• 重要合同；
• 就业；
• 诉讼和执行；
• 房地产和租赁房屋；
• 知识产权和技术；
• 许可证和监管事宜；
• 数据保护；
• 保险;
• 环境问题；
• 关联方交易；
• 融资和保障；
• 遵守。.

未经解释不得上传文件。卖方应披露缺失的文件、已失效的协议、口头约定以及未在正式公司文件中记录的事项。.

买方还应独立核实重要信息，而不应仅仅依赖数据室。.

公司地位和贸易登记审查

公司审查确认了目标公司的法律存在、所有权结构和决策历史。.

土耳其《商法典》第6102号对商业公司、法人团体、股本、管理、代表、法定账簿、合并、分立和公司责任进行了规范。因此，公司记录应同时对照法律和公司章程进行核查。.

评测通常涵盖以下内容：

• 公司章程及修正案；
• 贸易登记证书；
• 土耳其贸易登记公报公告；
• MERSİS 记录；
• 股份账簿；
• 大会决议；
• 董事会或管理层决议；
• 签署通告和声明；
• 法定商业账簿；
• 增资和减资文件；
• 股票证书；
• 股东协议；
• 受益所有权信息。.

MERSİS是用于公司和商业企业注册程序以及维护中央注册信息的中央电子系统。应将公开可访问的注册信息与目标方提供的记录进行比对。（商务部）

股份所有权核实

买方必须确认卖方合法拥有股份，并具有转让股份的法律权力。.

审查应确定：

• 这些股份是否合法发行；
• 本金是否已全部偿还；
• 是否存在共享证书；
• 股票是记名股票还是不记名股票；
• 无记名股票通知是否已完成；
• 卖方是否已登记在股份账簿中；
• 无论股份是质押、扣押还是享有收益权；
• 是否存在转让限制；
• 其他股东是否享有优先购买权或优先认购权；
• 是否需要第三方批准。.

对于有限责任公司而言，交易文件应按照法定书面形式、公证和股东大会批准要求进行审查。.

对于股份公司而言，股份类型、股票证书的存在、公司章程和股东名册记录可能会对转让程序产生重大影响。.

公司权限和代表权

公司可能已合法任命董事或经理，但存在账目记录缺陷。.

审查应核实以下内容：

• 现任董事会成员或管理人员；
• 他们的预约时长；
• 代表权；
• 联合签名或个人签名规则；
• 内部指令；
• 注册授权代表；
• 签署权限的限制；
• 授权委托书；
• 银行签字人。.

由未经授权的人员签署的交易可能引发有效性或执行方面的争议。买方还应确保在控制权变更时，原董事、经理和银行用户在交易完成时失去访问权限。.

资本和股东融资

买方应确定目标公司是否有未偿还的资本承诺或非正式股东融资。.

审查内容应包括：

• 已缴资本和未缴资本；
• 股东贷款；
• 预付款；
• 额外付款义务；
• 关联方债务；
• 已宣布但尚未支付的股息；
• 非法分发；
• 股东撤资；
• 为股东或关联方提供的担保。.

以股东贷款名义申报的款项应有书面协议和银行记录佐证。非正式融资安排日后可能因税务、公司或破产清算等原因而被认定为其他性质。.

重要商业合同

实质性合同往往决定着目标公司在被收购后能否继续经营。.

买家应查看：

• 客户协议；
• 供应商和分销协议；
• 代理协议；
• 特许经营协议；
• 许可和技术协议；
• 建筑和服务合同；
• 租赁协议；
• 外包安排；
• 咨询协议；
• 政府合同；
• 融资文件；
• 保证；
• 和解协议。.

应特别注意以下方面的规定：

• 控制权变更；
• 任务;
• 事先同意；
• 终止;
• 独家性；
• 最低购买金额；
• 价格调整；
• 自动续订；
• 处罚；
• 责任限制；
• 竞业禁止义务；
• 适用法律；
• 仲裁和管辖权。.

股权转让在技术上可能不会转移目标公司的合同，因为合同主体保持不变。然而，控制权变更条款可能允许交易对手方终止合同、重新谈判或要求获得对方同意。.

关联方交易

目标公司与其股东、董事、集团公司或家庭成员之间的交易需要特别审查。.

这些可能包括：

• 贷款；
• 管理服务；
• 物业租赁；
• 商标许可；
• 采购安排；
• 资金池；
• 员工借调；
• 保证；
• 资产转移；
• 非正式费用分配。.

买方应确定这些安排是否符合公平交易原则，以及这些安排是否会在交易完成后继续有效。.

如果目标公司依赖于卖方集团提供的资产、人员、知识产权或服务，则可能需要进行过渡安排。否则，被收购公司可能在交易完成后立即失去至关重要的运营支持。.

融资和担保文件

目标公司的融资安排可能会限制交易，或使买方面临意想不到的还款义务。.

审查内容应包括：

• 贷款协议；
• 信贷额度；
• 租赁；
• 因式分解；
• 债券及其他债务工具；
• 股东贷款；
• 抵押贷款；
• 可移动的承诺；
• 股份认购；
• 账户抵押；
• 担保和保证；
• 担保函；
• 财务契约。.

融资协议可能包含控制权变更条款或强制性提前还款义务。买方应在签署协议前确定所需的贷款方同意，或将其作为完成交易的先决条件。.

安全搜索也应通过相应的登记机构进行。.

税收和公共债务风险敞口

税务审查通常由专业的税务顾问进行，但法律尽职调查应确定税务风险的存在及其程序状态。.

审查内容应包括：

• 企业所得税；
• 增值税；
• 预扣税；
• 印花税；
• 关税；
• 社会保障缴款；
• 市政负债；
• 税务检查；
• 税务结算程序；
• 待决税务诉讼；
• 税务处罚；
• 重组公共债务。.

一份显示公司目前无应缴税款的证明并不一定表明该公司没有历史税务风险。正在进行或即将进行的税务检查可能与之前的会计期间有关。.

因此，共同购买协议应包含适当的税务保证、赔偿和合作条款。.

就业和社会保障评论

员工负债往往会成为交易完成后的一项重大成本。.

雇佣审查应包括以下内容：

• 员工名单；
• 雇佣合同；
• 薪资和奖金安排；
• 累计年假；
• 随着时间的推移;
• 遣散费和通知费风险；
• 远程办公安排；
• 独立承包商；
• 高级管理层协议；
• 集体谈判协议；
• 工会事务；
• 工作场所政策；
• 社会保障申报；
• 职业健康与安全；
• 待处理的员工索赔。.

在股权收购中，法律上的雇主通常仍为同一家公司。因此，除非交易后另行采取雇佣行动，否则雇佣协议仍然有效。.

审查应确定对企业至关重要的员工，并确定是否可能出现控制权变更奖金、留任安排或辞职等情况。.

诉讼和强制执行程序

买方应明确现有诉讼程序以及可能导致未来索赔的情况。.

审查内容可能包括：

• 民事和商事诉讼；
• 劳动案件；
• 消费者纠纷；
• 行政程序；
• 税务诉讼；
• 仲裁;
• 执法档案；
• 破产程序；
• 涉及公司或管理层的刑事调查；
• 临时禁令；
• 附件；
• 监管调查。.

管理层提供的信息应与 UYAP 记录、执法记录、外部律师确认和财务准备金进行比较。.

即使没有正式的法律规定，风险也并不消除。客户投诉、员工通知、监管机构函件以及合同违约都可能预示着潜在的索赔。.

房地产和租赁房屋

目标公司可能拥有或租赁对其运营至关重要的房地产。.

对于自有房产，审查应涵盖以下内容：

• 土地登记所有权；
• 抵押和扣押；
• 地役权；
• 使用权；
• 分区；
• 建筑许可证；
• 入住许可证；
• 征用风险；
• 环境限制；
• 财产税;
• 待决的产权纠纷。.

对于租赁物业，买方应检查：

• 租赁期限；
• 更新；
• 租金上涨；
• 保证金；
• 转让和控制权变更条款；
• 转租权；
• 终止;
• 注册或注释；
• 未付租金和服务费。.

企业可能在商业上依赖于卖方或其关联方拥有的设施。在这种情况下，交易完成后的租赁条款应在交易完成前商定。.

知识产权

买方应核实目标公司是否拥有或合法获得其运营所需的知识产权。.

审查内容应包括：

• 商标；
• 专利；
• 实用新型；
• 工业设计；
• 版权;
• 软件;
• 域名；
• 数据库；
• 商业秘密；
• 知识;
• 社交媒体账号。.

需要确认员工、创始人、顾问或外部开发人员是否已将其权利转让给公司。.

公司可能支付软件开发费用，却无法获得源代码或知识产权的完全所有权。同样，目标公司使用的商标实际上可能注册在创始人或其他集团公司的名下。.

该报告应区分已登记的权利、合同许可和未登记的商业资产。.

信息技术和网络安全

技术尽职调查不再局限于软件所有权。.

买方应调查以下内容：

• IT基础设施；
• 软件许可；
• 云服务；
• 托管协议；
• 源代码访问权限；
• 网络安全事件；
• 备份和恢复；
• 访问控制；
• 业务连续性计划；
• 第三方处理商；
• 面向客户的平台；
• 开源软件。.

严重的数据泄露或对未经授权系统的依赖可能会造成巨大的运营和监管风险。.

如果公司的价值很大程度上取决于其技术平台，那么网络安全方面的陈述应该得到技术测试的支持。.

个人数据保护

并购数据室可能包含员工、客户、供应商和管理层信息。披露这些文件构成个人数据处理，在某些情况下，还会将数据传输给第三方。.

根据土耳其《个人数据保护法》（第6698号），个人数据必须出于特定且合法的目的进行处理，并保持相关性、限度和比例性，且须通过适当的技术和组织措施加以保护。该法还对国内数据传输、国际数据传输以及特殊类别的个人数据进行规范。（个人数据保护局）

因此，尽职调查团队应考虑：

• 个人数据是否真的必要；
• 文件是否可以匿名化或编辑；
• 是否应将访问权限限制在指定审阅者范围内；
• 无论是否包含健康数据、生物识别数据或犯罪记录数据；
• 数据中心是否设在土耳其境外；
• 是否会下载数据；
• 是否维护访问日志；
• 文件在流程结束后是否会被删除。.

数据传输至境外时，必须满足第9条及适用的国际传输法规的要求。适当的保障措施可包括个人数据保护委员会发布的标准合同，已签署的标准合同必须在规定期限内通知主管机构。（个人数据保护机构）

监管许可证

在受监管行业运营的公司可能需要许可证、执照或批准，而这些许可证、执照或批准不能假定在所有权变更后自动继续有效。.

相关领域可能包括：

• 银行业;
• 保险;
• 支付服务；
• 活力;
• 电信;
• 资本市场；
• 私立教育；
• 卫生保健;
• 航空;
• 媒体;
• 防御;
• 矿业;
• 食品和药品。.

审查应确定：

• 是否具备所需的许可证；
• 是否为当前版本；
• 各项条件是否得到遵守；
• 无论是否进行了检查或制裁；
• 控制权变更是否需要事先批准；
• 许可证是否可以转让；
• 是否适用外资所有权限制。.

如有需要，应将监管部门的批准作为先决条件。.

竞争法和并购控制

如果收购导致控制权的永久性变更，并且超过适用的营业额门槛，则可能需要事先获得土耳其竞争管理局的批准。.

第4054号法律第7条禁止严重阻碍有效竞争的合并与收购，而合并控制公告则对需要事先批准的交易进行规范。（竞争管理局）

2026年2月，申报门槛进行了修订。相关土耳其单笔营业额门槛从2.5亿土耳其里拉提高至10亿土耳其里拉，土耳其合计营业额门槛从7.5亿土耳其里拉提高至30亿土耳其里拉，全球营业额门槛从30亿土耳其里拉提高至90亿土耳其里拉。科技企业的特殊规定也进行了修订。（土耳其竞争管理局）

审查应考虑控制权，而不仅仅是收购股份的比例。少数股东权益、否决权、董事任命权和合伙人协议都可能导致单独或共同控制。.

凡需进行通知的，各方在获得竞争委员会批准前不得完成或实施交易。.

反腐败、制裁和合规

合规尽职调查应评估目标公司是否参与非法支付、不正当利益、操纵投标、洗钱、违反制裁或其他不当行为。.

审查内容应包括：

• 合规政策；
• 礼物和款待；
• 政府互动；
• 中介和代理人；
• 公开招标；
• 政治曝光；
• 举报报告；
• 内部调查；
• 制裁筛查；
• 受益所有权；
• 可疑交易。.

买方应调查不寻常的佣金支付、现金交易、咨询安排以及向缺乏明确商业职能的实体支付的款项。.

如果已经存在危险信号，合同保证不足以替代调查。.

环境和职业风险

制造业、能源业、建筑业、采矿业和工业企业可能面临严重的环境风险。.

本次评测可能涵盖以下内容：

• 环境许可证；
• 废物管理；
• 排放量；
• 土壤和地下水污染；
• 危险材料；
• 环境罚款；
• 工作场所事故；
• 职业安全检查；
• 补救义务。.

即使环境责任发生在收购之前，目标公司仍可能承担相关责任。.

如果企业经营工业设施或拥有可能受到污染的土地，则应聘请技术和环境专家。.

保险

买方应确定目标公司的保险范围是否与其实际风险状况相符。.

审查内容应包括：

• 财产保险；
• 雇主责任；
• 专业责任；
• 产品责任；
• 网络保险；
• 董事及高级管理人员责任；
• 业务中断；
• 车辆保险；
• 环境报道。.

应检查保单中的除外责任、免赔额、索赔历史、控制权变更条款和未缴保费。.

保险的存在并不一定意味着某个特定的历史索赔就会得到赔偿。.

识别危险信号

尽职调查报告应区分常规缺陷和交易关键问题。.

常见的危险信号包括：

• 卖方无法证明其对这些股份的所有权；
• 股票证书或公司账簿缺失；
• 股份被质押或扣押；
• 本金尚未全部偿还；
• 公司决议无效或不完整；
• 实质性合同允许在控制权变更时终止合同；
• 缺少或已过期所需的监管许可证；
• 主要资产归股东所有，而非公司所有；
• 知识产权登记在创始人或承包商名下；
• 存在重大的税务或社保风险；
• 员工的部分工资是在工资单之外发放的；
• 诉讼并未反映在财务报表中；
• 客户数据被非法处理；
• 关联方债务无法核对；
• 重要房产被占用，但没有有效的租赁合同；
• 尚未进行竞争许可评估。.

出现危险信号并不总是意味着必须放弃交易。相反，它可能成为进行重组、价格调整、交割前补救或制定特定合同保护措施的理由。.

尽职调查报告

报告应实用，并与交易文件相关联。.

它可以制成：

• 一份完整的描述性报告；
• 仅包含例外情况的报告；
• 一份危险信号报告；
• 法律风险矩阵；
• 书面分析与日程安排相结合。.

每一项实质性发现通常都应解释：

1. 相关事实；
2. 适用的法律风险；
3. 潜在的商业影响；
4. 建议采取的措施；
5. 该问题应该在交易完成前还是完成后解决？
6. 所需的合同保障。.

仅仅列出文件而不解释其法律意义的报告，其交易价值有限。.

将调查结果转化为交易保护

尽职调查结果应体现在股权购买协议或资产购买协议中。.

可能的保护措施包括：

先决条件

某些事项必须在交易完成前解决，例如：

• 竞争管理局批准；
• 监管部门的同意；
• 解除股份质押；
• 贷款人同意；
• 公司授权；
• 必要许可证的续期；
• 关键合同的执行；
• 终止关联方安排。.

陈述与保证

卖方可就以下事项作出合同声明：

• 股份所有权；
• 公司权力；
• 财务报表；
• 税收；
• 雇员;
• 合同；
• 诉讼;
• 资产;
• 知识产权;
• 数据保护；
• 遵守;
• 监管许可证。.

具体赔偿

已知风险通常应通过特定赔偿条款来涵盖，而不仅仅是通过一般保证条款。.

例如：

• 待税务评估；
• 已确认的员工索赔；
• 未经授权的软件；
• 现有诉讼；
• 环境污染；
• 历史性监管违规行为；
• 产权存在争议。.

托管和保留

部分购买价款可能会被保留或存入第三方托管账户，以保障潜在的索赔。.

该协议应规定保留金额、保留期限、释放条件和索赔程序。.

价格调整

如果风险可以量化，则可以直接反映在购买价格或完成结算账目中。.

尽职调查的局限性

法律尽职调查并不能消除所有交易风险。.

本次审查受限于：

• 卖方披露信息的准确性；
• 公共记录的可获取性；
• 范围和重要性阈值；
• 时间限制；
• 未记录的口头协议；
• 隐瞒不当行为；
• 未来监管变化；
• 未识别的索赔。.

因此，买方应将尽职调查与合同保证、赔偿、担保安排和交割后控制相结合。.

卖方还应准备一份详细的披露函。如果未具体识别重大风险，则一般性的数据室披露条款可能无法提供充分的保护。.

实用法律尽职调查清单

在收购土耳其公司或企业之前，买方通常应该：

1. 确认交易结构。.
2. 确定审查范围和重要性阈值。.
3. 准备一份详细的文件申请清单。.
4. 核实公司存在及股东构成。.
5. 审查公司审批和代表权。.
6. 确定股份质押、附加条款和转让限制。.
7. 审查重要合同和控制权变更条款。.
8. 审查和融资担保安排。.
9. 进行税务和公共债务分析。.
10. 评估就业和社会保障风险。.
11. 查阅诉讼和执法记录。.
12. 核实不动产和重要资产的所有权。.
13. 审查知识产权和技术。.
14. 评估个人数据和网络安全合规性。.
15. 确认相关监管许可证和执照。.
16. 进行并购控制分析。.
17. 调查合规情况和关联方交易。.
18. 识别环境和职业风险。.
19. 准备一份重点明确的法律报告。.
20. 将调查结果转化为交易文件。.

结论

法律尽职调查并非程序上的形式主义，而是买方确定其实际收购标的以及交易完成后可能遗留哪些债务的主要机制。.

一家土耳其公司可能表面上在商业上很成功，但实际上却存在股票记录缺陷、未偿还的公共债务、可终止的客户合同、员工风险、有争议的资产、未注册的知识产权或监管缺陷。.

因此，审查应结合公司记录、公共登记信息检索、合同分析、诉讼检索和管理问题。实质性发现应直接影响购买协议、购买价格、先决条件、保证、赔偿和交割程序。.

及早进行结构合理的法律尽职调查，可以让买方做出明智的决定，协商有效的保护措施，并降低在所有权变更后才发现重大债务的风险。.